Dans la nuit du 9 au 10 octobre 2025, le marché crypto enregistrait sa pire dégringolade depuis l’affaire FTX. A la clé plusieurs dizaines de milliards liquidés… en quelques secondes. Cet évènement d’une violence rarissime a même envoyé plusieurs altcoins de Binance à zéro. Littéralement. Les tokens ATOM (Cosmos), IOTX (IoTeX) et ENJ (Enjin) ont brièvement imprimé des prix proches de zéro. Un phénomène spectaculaire et principalement observé sur l’exchange Binance.
Une volatilité extrême, des carnets exsangues
Le mouvement s’inscrit dans un “flash-crash” historique, aussi soudain que violent, survenu vendredi soir dernier. Environ 850 milliards de dollars de capitalisation ont été pulvérisés en quelques minutes. Le leader Bitcoin a décroché d’environ 10-15%, tandis que nombre d’altcoins perdaient en moyenne entre 50% et 80%.
Sur Binance, certaines paires dénominées en USDT (ATOM/USDT, IOTX/USDT) ont même perdu près de 100% et flirté avec le zéro. Dans le viseur : le moteur de liquidations qui a déclenché une cascade, ajoutant de l’huile sur le feu. Près de 20 milliards de dollars de positions auraient été liquidés, des chiffres plus observés depuis le COVID en 2020.
De nombreux traders utilisaient la marge croisée (un même collatéral sert à couvrir différentes positions) et des collatéraux en altcoins. Ce montage est très risqué en période de forte volatilité. En effet lorsque les cours ont plongé de façon généralisée, la vente forcée de ces collatéraux a accéléré la chute, comprimant encore la liquidité et envoyant les collatéraux (eux-mêmes très volatiles) censés absorber une chute, à zéro.
S’ouvre ainsi un cercle vicieux dans lequel tout se produit en quelques secondes, les appels de marge sont trop rapides pour que les traders gèrent leur position. Cela finit en liquidation, et en entraîne d’autres. De plus, de nombreuses interfaces de plateformes centralisées (Binance, Bybit) comme décentralisées (Lighter, Backpack) ont été impactées aussi, les rendant inutilisables.
La dislocation des prix semble donc locale et technique, pas nécessairement fondamentale. Les regards se tournent donc logiquement vers les market makers et fournisseurs de liquidités. Cette dislocation semble en tout cas ne pas perturber la baleine d’Hyperliquid, qui a rouvert une position vendeuse massive.
Les soldes d’une vie… inaccessibles sur Binance
Au pic de la volatilité, des utilisateurs ont signalé des comptes gelés, des stops non exécutés ou des latences côté “matching engine” (algorithme qui permet de mettre un vendeur en fce d’un acheteur). Dans un tel contexte, certains market makers auraient vraisemblavlement réduit leur exposition par prudence opérationnelle.
En retirant cette liquidité qui sert habituelle au marché pour coter normalement, la volatilité s’est accrue. Résultat : quelques secondes durant lesquelles il était impossible d’entrer/sortir de position sur certaines paires. Les mèches violentes sont ensuite apparues. Ce schéma rappelle l’épisode 2017 sur GDAX (Coinbase Pro), lorsque l’Ether avait brièvement imprimé à 0,10 $ à cause d’un enchaînement d’ordres stop et d’une liquidité évaporée.
You can always trust Binance.
你永远可以相信币安。 https://t.co/IBYlyDHlPv— Yi He (@heyibinance) October 12, 2025
Face à l’ampleur des retours, Yi He, co-fondatrice de Binance et Chief Customer Service Officer, a présenté des excuses publiques. Le CEO Richard Teng a lui aussi communiqué, promettant que la plateforme apprendrait de l’incident. L’exchange affirme qu’il indemnisera les pertes directement liées à des défaillances techniques internes. C’est à dire la latence et les erreurs système avérées, mais pas les pertes dues à la simple fluctuation des prix ou à des gains non réalisés.
It's official:
Crypto just saw its LARGEST liquidation event in history with 1.6 MILLION traders liquidated.
Over $19 BILLION worth of leveraged crypto positions were liquidated in 24 hours, 9 TIMES the previous record.
Why did this happen? Let us explain.
(a thread) pic.twitter.com/dHbkfNjrVs
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) October 11, 2025
La fragmentation structurelle du marché amplifie ce genre de phénomènes, d’autant plus lorsque l’entité responsable de la liquidité se retire brutalement. Chaque exchange fait sa propre comptabilité dans ses propres carnets d’ordre. En résulte que le prix affiché d’un jeton est une agrégation fragile d’écosystèmes de liquidité distincts.
Lors d’un choc qui met le collatéral à contribution, la re-corrélation entre prix et liquidité présente/absente peut être brutale. Comme évoqué plus haut, utiliser des altcoins volatils en guise de collatéral accroît la probabilité d’une spirale négative. Sa baisse brutale déclenche des ventes supplémentaires alors que ce capital était censé protéger les positions.
Finalement, la dépendance au market making fait aussi partie des goulets d’étranglement du système. Ces acteurs systémiques sont indispensables au marché, mais leur position permet également les abus… Lorsqu’ils se retirent des marchés ou réduisent la taille de leurs positions face à l’incertitude, la volatilité reprend ses droits.
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