La société japonaise cotée Metaplanet a annoncé un programme de rachat d’actions de 75 milliards de yens. L’opération est estimée à environ 500 millions de dollars. Pour lever cette somme, la société de trésor va adosser ce crédit à du Bitcoin. Cette stratégie intervient alors que la valorisation boursière de Metaplanet est passée en dessous de la valeur de ses avoirs en Bitcoin.
Motivations et modalités de l’opération
Metaplanet est intervenue après que son « mNAV » (la valeur nette d’actif ajustée) est tombée à 0,88. En clair, le marché estime que l’entreprise vaut moins que ses réserves en Bitcoin, ce qui n’est pas un très bon signal pour ses actionnaires.
Pour corriger ce déséquilibre, elle a donc initié un programme de rachat d’actions pouvant aller jusqu’à 150 millions de titres, soit environ 13,1 % du capital existant. Afin de financer ce programme, Metaplanet a mis en place une ligne de crédit adossée à ses avoirs en Bitcoin.
https://x.com/Metaplanet_JP/status/1983025307633217677
L’enveloppe est estimée à 500 millions de dollars environ. Ce financement peut servir à racheter des actions mais aussi à acquérir davantage de Bitcoin si les conditions s’améliorent. Le but est double : raviver la confiance des investisseurs et maximiser le rendement par action (ratio BTC/action).
Le fait que l’action soit sous valorisée par rapport à ses réserves en Bitcoin constitue une opportunité d’après la direction. Via ce mécanisme, Metaplanet entre dans la catégorie des entreprises qui utilisent le Bitcoin non seulement comme actif de réserve mais comme levier financier pour leurs opérations stratégiques.
Le début d’une tendance pour les trésors cryptos ?
Quelques heures auparavant, la société de trésor basée sur Ethereum ETHZilla a également lancé un programme de rachat d’actions. Si le problème (mNAV inférieur à son capital ETH), ETHZilla n’a pas choisi l’option de crédit comme Metaplanet. Elle a décidé de vendre directement une partie des jetons de sa trésorerie.
Cette opération de Metaplanet s’inscrit dans un contexte plus large : de nombreuses sociétés cotées adoptent maintenant des cryptomonnaies pour leur trésorerie. En tête, Bitcoin, Ethereum et Solana. Autre tendance de fond depuis l’explosion de ces sociétés de trésor : la lente compression de leur mNAV respective.
En effet, elle semblent toutes tendre vers un ratio 1:1 (voire inférieur pour Metaplanet comme d’autres). De facto, la valorisation de leur action chute, ce qui les pousse à réagir afin de ne pas enclencher une spirale négative.
Toutefois, cette stratégie doit être bien calculé, car elle rajoute du risque au risque déjà existant. Entre volatilité de l’actif sous-jacent, dilution par émissions de nouveaux titres pour lever des fonds, et pression accrue sur la valorisation. En outre, le fait d’utiliser un rachat d’actions garanti par du Bitcoin signifie que l’entreprise parie sur la stabilité ou la hausse de l’actif.
Si le BTC de déprécie, la valorisation de l’entreprise et ses capacités de financement peuvent rapidement se dégrader. Enfin, il y a un risque opérationnel pour les investisseurs particuliers comme professionnels. Ces opérations modifient largement la modélisation du risque et donc rendement associé aux actions concernées.
Elles rendent l’évaluation par actions plus complexe, car une part importante dépend de la détention et de la valorisation intrinsèque du Bitcoin. En résumé, l’opération de Metaplanet illustre une tendance émergente mais probablement dangereuse dans l’univers des entreprises de trésor crypto.
Les marchés financiers sont une machine qui cherche toujours à anticiper. Une nouvelle rotation des majors vers les memecoins pourrait être au menu en cette fin d’année, avec notamment Pepenode.
Les crypto-actifs représentent un investissement risqué.
Cet article ne représente en aucun cas un conseil en investissement. Les informations fournies ici ne doivent pas être utilisées comme base pour prendre des décisions financières. Les investissements en crypto-monnaie comportent des risques et peuvent entraîner des pertes importantes. Il convient d’investir uniquement ce que vous pouvez vous permettre de perdre et d’effectuer vos propres recherches avant de prendre toute décision d’investissement.
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