S&P Global Ratings a récemment abaissé la note de stabilité de l’USDT de Tether, le plus important stablecoin au monde. Cette décision a provoqué une raz de marée dans le secteur de la crypto, soulevant des questions cruciales quant à la résilience des successeurs du dollar. Si l’USDT de Tether a historiquement joué un rôle de pilier de stabilité sur les marchés volatils du marché, la décision de S&P de descendre sa note au niveau le plus bas laisse planer le doute.
Pourquoi une note si faible pour Tether ?
Pour la première fois depuis sa mise en place en 2023 d’une échelle de notation aux stablecoins, S&P Global Ratings a attribué sa note la plus basse à l’USDT, le plus gros stablecoin du marché en justifiant :
Une baisse de la valeur du Bitcoin, conjuguée à une chute d’autres actifs à haut risque, pourrait réduire la couverture des réserves et entraîner une sous-collatéralisation de l’USDT.
Au cours de l’année écoulée, Tether a fortement augmenté l’allocation de l’USDT à des actifs plus volatils, notamment le Bitcoin, l’or, les prêts garantis et les obligations d’entreprises. Notamment, le Bitcoin représente désormais environ 5,6 % des réserves d’USDT, dépassant ainsi sa marge de surcollatéralisation de 3,9 %. Par conséquent les les analystes de S&P Global Rating ont averti :
Une chute brutale du prix du Bitcoin pourrait compromettre la garantie intégrale en dollars du stablecoin.
Alors que Tether affirmait auparavant être garanti à plus de 80 % par des liquidités, tels que des bons du Trésor américain, cette proportion a commencé à diminuer, dont des actifs alternatifs volatiles qui représentent désormais une part croissante du portefeuille de Tether.
Le rapport de S&P souligne alors “des lacunes persistantes en matière de transparence quant à la gestion des actifs de l’USDT“, notamment un manque d’informations détaillées concernant la solidité financière des dépositaires, la solvabilité des contreparties et la répartition précise des actifs les plus risqués.
De ce fait, l’évaluation de S&P Global Rating remet directement en question l’idée que Tether offre une véritable stabilité, un argument que le mastodonte a maintes fois utilisé. Or, l’agence a averti qu’une volatilité accrue ou des replis du marché pourraient exposer les détenteurs d’USDT, déclarant :
S&P a identifié des vulnérabilités supplémentaires, notamment une transparence insuffisante concernant la gestion des réserves et l’appétit pour le risque, l’absence d’un cadre réglementaire solide, l’absence de ségrégation des actifs pour se prémunir contre une éventuelle insolvabilité de l’émetteur et des restrictions sur la principale possibilité de rachat de l’USDT.
La réponse de Tether face à cette note
Suite à la dégradation de sa note par S&P Global Ratings, Tether a fermement rejeté les conclusions de l’agence en affirmant :
L’USDT fonctionne avec succès depuis plus de dix ans, faisant preuve d’une résilience constante face aux crises bancaires, aux faillites de plateformes d’échange, aux problèmes de liquidité et aux fluctuations extrêmes du marché.
L’entreprise a critiqué la méthodologie de l’agence de notation, estimant qu’elle ne permet pas de :
Saisir la nature, l’ampleur et l’importance macroéconomique des monnaies numériques et qu’elle néglige des données démontrant clairement la résilience, la transparence et l’utilité mondiale de l’USDT.
Néanmoins, la réfutation de Tether n’a pas apaisé les inquiétudes du marché. Cette dégradation de la note annonce non seulement des difficultés potentielles pour les investisseurs institutionnels et les gestionnaires de risques qui dépendent des stablecoins de haute qualité, mais elle relance également l’examen réglementaire à un moment où les gouvernements renforcent leurs normes.
to S&P regarding your Tether rating:
We wear your loathing with pride.
The classical rating models built for legacy financial institutions, historically led private and institutional investors to invest their wealth into companies that despite being attributed investment grade…
— Paolo Ardoino 🤖 (@paoloardoino) November 26, 2025
L’adoption récente du GENIUS Act américain, qui exige que les stablecoins reposent entièrement sur des actifs liquides et à faible risque, souligne l’évolution de ce contexte. Actuellement, une grande partie des réserves d’USDT sont détenues en bons du Trésor américain ou en instruments équivalents, mais une part importante reste investie dans des placements moins transparents et plus risqués.
Surtout, malgré un scepticisme persistant, l’USDT conserve une présence considérable : fin novembre 2025, sa capitalisation boursière dépassait 180 milliards de dollars, avec un volume d’échanges quotidien de plus de 76 milliards de dollars. Le stablecoin constitue une infrastructure essentielle pour les traders évoluant dans l’univers intrinsèquement instable des cryptomonnaies.
Source : Bloomberg
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