La société Strategy, anciennement MicroStrategy, est dans la tourmente après avoir été accusée de présenter ses résultats financiers de manière trompeuse.
En comparant son ratio cours/bénéfice (P/E) à celui de géants comme Apple et NVIDIA, l’entreprise aurait laissé entendre que ses revenus étaient récurrents, alors qu’ils proviennent en grande partie d’une hausse ponctuelle de la valeur de ses avoirs en Bitcoin.
Ces accusations surviennent alors que l’entreprise fait déjà face à plusieurs recours collectifs pour déclarations « fausses et trompeuses », et elles soulèvent des questions sur l’impact potentiel pour Bitcoin, dont le prix reste étroitement lié à la santé financière de Strategy.
Des chiffres trompeurs ?
L’affaire prend racine lors de la présentation des résultats du deuxième trimestre 2025. Strategy affichait alors un bénéfice record de 10 milliards de dollars, soit 32,60 $ par action, pour un chiffre d’affaires de 114,5 millions de dollars issu principalement de ses activités logicielles.
Une performance gonflée par l’application de nouvelles règles comptables (GAAP), qui permettent désormais d’évaluer ses avoirs en Bitcoin à leur juste valeur, enregistrant ainsi les hausses de prix trimestre après trimestre.
“We have outperformed every S&P 500 company in the world..3x NVIDIA’s performance in the last 5 years. We have increased our balance sheet one thousand times.
This represents the digital transformation of our company.”
-Phong Le, #StrategyWorld25 pic.twitter.com/lqcDJDS9zR
— Strategy (@MicroStrategy) May 6, 2025
Selon Andy Constan, PDG de Damped Spring Advisors, la comparaison du P/E de Strategy (4,7x) avec celui d’Apple ou NVIDIA (40,8x) est « 100 % frauduleuse ». Il estime que cette présentation suggère à tort que les bénéfices sont réguliers, alors qu’ils dépendent fortement du marché Bitcoin.
Lyn Alden, analyste macro, juge la comparaison discutable mais hésite à parler de fraude. Constan va plus loin, affirmant que si le marché se retournait, Strategy pourrait devenir « le plus grand perdant trimestriel de l’histoire », rappelant qu’au premier trimestre, la société avait essuyé une perte de 5,9 milliards de dollars lors d’un repli du Bitcoin.
Les investisseurs ont réagi : l’action Strategy a reculé de plus de 6 % en deux jours, tombant à 372,92 $, même si elle reste en hausse de 33 % depuis le début de l’année. De son côté, le Bitcoin a glissé de 3,7 % en 24 heures à un peu plus de 118 000 $, après un pic historique au-dessus de 124 000 $.
Recours collectifs et risques systémiques
L’entreprise doit déjà se défendre contre plusieurs actions en justice pour fraude présumée. Les plaignants l’accusent d’avoir volontairement surestimé la rentabilité attendue de sa stratégie de trésorerie en Bitcoin.
Strategy nie les accusations et affirme vouloir se défendre « vigoureusement » devant les tribunaux. Mais pour Constan, ces poursuites ne sont qu’une partie du problème : il compare la société à un schéma de Ponzi, arguant qu’elle émet massivement des actions préférentielles pour acheter du Bitcoin, sans réelle perspective de payer les dividendes promis autrement que par de nouvelles levées de fonds.
Si la stratégie de l’entreprise repose sur un Bitcoin toujours haussier, toute correction majeure pourrait non seulement effacer ses profits mais aussi fragiliser la confiance du marché.
Étant donné que Strategy est l’un des plus gros détenteurs institutionnels de Bitcoin, un effondrement de sa valeur ou de sa solvabilité pourrait entraîner une pression baissière importante sur le cours de la cryptomonnaie.
En conclusion, l’affaire dépasse le simple débat comptable. Elle touche à la crédibilité de Strategy, à la perception du risque autour des bilans exposés massivement au Bitcoin et, potentiellement, à la stabilité même du marché crypto.
Si le scénario optimiste de Michael Saylor venait à se briser, les répercussions pourraient être durables, que ce soit pour l’entreprise, ses investisseurs et le prix du Bitcoin.
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