Des signaux rouges s’accumulent. D’un côté, la SEC et la FINRA s’interrogent sur des hausses d’actions jugées « anormales ». De l’autre, la mécanique PIPE (placement privé d’actions d’une société déjà cotée) crée une pression vendeuse importante. Ainsi, l’écosystème des « Bitcoin Treasury Companies » nage entre euphorie passée et retour brutal au réel.
Régulateurs en alerte
Les régulateurs américains ont frappé à la porte de plus de 200 sociétés dites « Digital Asset Treasuries ». En effet, leurs équipes ont observé des volumes anormalement élevés et des rallyes soudains juste avant des annonces d’achats de Bitcoin. Ce timing interroge. Par conséquent, la « Regulation Fair Disclosure » revient au premier plan : l’information doit être partagée à tous, et en même temps.
Si des dirigeants ou des proches ont acheté des actions avant des annonces importantes, alors le délit d’initié pourrait être retenu. De plus, l’enquête s’inscrit dans un moment délicat pour le secteur. Entre storytelling « réserve en BTC » et réalité du marché, l’écart s’est creusé. Les autorités veulent comprendre si certains ont profité de cette fenêtre d’enthousiasme.
Le symbole demeure Strategy, pionnier du modèle. Son titre a reculé de 28% sur 30 jours, jusqu’à 324 dollars. Cependant, le cas Strategy reste presque « robuste » comparé à d’autres. Metaplanet, 5ᵉ plus grosse « Bitcoin Treasury », a chuté de 69%, effaçant près de 5 milliards de dollars de capitalisation.
Top 10 des entreprises qui détiennent du BTC – Source : Bitcoin Treasuries
En France, Capital B a décroché de 81% depuis son record du 16 juillet à 5,78 euros. En clair, la promesse « trésorerie en Bitcoin » ne suffit plus à soutenir les cours.
La mécanique fatale dilution, déblocages… et dégringolade
Le nœud du problème se situe aussi dans le financement. Les levées PIPE ont permis d’aller vite, souvent au prix d’actions émises sous le marché. Or, ces deals génèrent un plusieurs effets. Dès que la période de blocage se termine, la revente des nouvelles actions pèse sur les cours. Certaines pourraient encore chuter de 50% si elles surcotent aujourd’hui.
From $35 to $1: PIPE deals are crushing Bitcoin treasury stocks.
Kindly MD (NAKA) soared 18.5x in weeks, then fell 97%, back to its $1.12 PIPE price.
PIPE price gravity is brutal. pic.twitter.com/84KGVQLRHi
— CryptoQuant.com (@cryptoquant_com) September 25, 2025
KindlyMD illustre la dérive. L’entreprise a pivoté à marche forcée vers une stratégie de trésorerie en BTC après l’annonce d’une fusion. Le titre valait près d’1 dollar en 2024. Avec le pivot, il a été multiplié par 20 avant même les premiers achats. Toutefois, l’euphorie s’est retournée. L’action cote désormais autour de 1,25 dollar, contre 22 au pic, soit -93% et 8 milliards de dollars envolés. Puis est arrivé le « S3 registration », permettant à des investisseurs privés (200 millions de dollars) de convertir leur dette en actions. Aussi, une annonce mal reçue par le marché a accéléré la chute, -56% sur une seule séance.
Le cas Capital B rappelle une autre épine : les conversions de dettes en actions. Elles apportent de l’oxygène, mais la dilution est un signal négatif détruisent la confiance. En revanche, les « vraies » Bitcoin Treasuries (Strategy, Metaplanet, Capital B) savent encore mobiliser les marchés. Elles maîtrisent plusieurs instruments (dette convertible, equity, émissions rapides). Cependant, même ces acteurs « endurants » restent soumis au risque directionnel : si le Bitcoin flanche, leur « équation » se complique immédiatement.
Source : CryptoQuant
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