Peter Schiff a estimé à 54 millions de dollars la perte réalisée par Strategy après la vente de 3 588 Bitcoin sur deux semaines, au prix moyen de 60 196,73 $ par unité – un niveau inférieur au coût d’acquisition moyen de la société, que Schiff situe à environ 75 200 $ par coin.
Une vente qui contredit des années de discours « hold forever »
Depuis 2020, Michael Saylor a construit l’identité de Strategy autour d’un principe unique : accumuler du Bitcoin et ne jamais vendre. Le slogan « hold forever » est devenu la signature de la société, justifiant des acquisitions répétées financées par émissions d’actions et de dette convertible, y compris des achats à 88 568 $ par coin au plus haut du marché.
La vente de 225 millions de dollars de Bitcoin annoncée ces dernières semaines rompt avec cette narrative. Strategy indique que ces cessions s’inscrivent dans un programme de monétisation du Bitcoin – des ventes ciblées liées à des objectifs de gestion de trésorerie, distinctes d’une liquidation générale. Saylor maintient ainsi formellement son discours pro-Bitcoin tout en cédant une fraction de la position.
C’est précisément cette tension que Schiff exploite. Le débat entre les deux hommes sur la stratégie Bitcoin de Strategy ne date pas d’hier, mais la vente effective fournit à Schiff un argument concret là où ses critiques passées reposaient sur des pertes latentes non réalisées.
Le calcul de Schiff : 15 000 dollars de perte par Bitcoin vendu
Le raisonnement de Peter Schiff est arithmétique. Strategy a vendu 3 588 BTC à un prix moyen de 60 196,73 $. En retenant un coût moyen d’acquisition d’environ 75 200 $ par coin – chiffre cohérent avec les données publiques de la société -, Schiff a estimé une perte de 15 000 $ par Bitcoin, soit une perte totale réalisée d’environ 54 millions de dollars sur cette seule opération.
Schiff a également averti que les pertes potentielles pourraient s’aggraver si Strategy poursuit ses ventes dans un contexte de marché similaire. La société détiendrait plus de 847 000 BTC, acquis pour un montant total approchant 64 milliards de dollars au coût moyen déclaré. Toute vente supplémentaire sous ce seuil viendrait mécaniquement alourdir les pertes réalisées cumulées.
Cette critique rejoint celle que JPMorgan avait formulée dans une analyse institutionnelle remettant en question la viabilité du modèle de trésorerie Bitcoin des entreprises fortement exposées – une perspective qui complète le diagnostic de Schiff sur les risques structurels de cette approche.
Réception mitigée : des voix défendent la décision de Strategy
La critique de Schiff n’a pas fait l’unanimité dans l’écosystème. Plusieurs observateurs ont soutenu que des ventes ciblées constituent une gestion de trésorerie responsable pour une entreprise qui concentre la quasi-totalité de son bilan sur un actif volatil. Pour eux, la capacité à monétiser une fraction de la position sans déclencher de panique témoigne d’une certaine maturité opérationnelle.
D’autres soulignent que Strategy reste le plus grand détenteur institutionnel coté en bourse de Bitcoin, avec une position évaluée à plus de 54 milliards de dollars selon les cours récents. Une liquidation massive resterait structurellement impossible sans provoquer une perturbation majeure du marché – argument qui nuance la portée des ventes actuelles.
La forte corrélation entre l’action MSTR et le prix du Bitcoin reste néanmoins au cœur du débat. L’action a déjà subi des corrections supérieures à 30 % lors de phases de repli de BTC, alimentant les critiques récurrentes contre la politique d’accumulation agressive de Saylor. Pour Schiff, la vente à perte ne fait que confirmer ce qu’il répète depuis 2020 : le modèle expose les actionnaires à un risque asymétrique sans contrepartie de rendement suffisante.
Les prochains dépôts réglementaires de Strategy – notamment les formulaires 8-K et 10-Q – seront déterminants pour confirmer si les cessions se poursuivent dans le cadre du programme de monétisation ou restent une opération isolée. Toute nouvelle tranche de vente sous le coût moyen d’acquisition fournira à Schiff les chiffres pour actualiser ses estimations de pertes réalisées.
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Les crypto-actifs représentent un investissement risqué.
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