Depuis plusieurs semaines, la plupart des altcoins peinent à rebondir, même lorsque le marché tente de respirer. Le contraste est frappant avec les cycles précédents, où la hausse de Bitcoin finissait souvent par se diffuser vers le reste du marché. Aujourd’hui, les indicateurs de rotation restent défavorables, avec une dominance du Bitcoin proche de 60 % et des baromètres d’altseason qui penchent clairement vers un marché orienté sur bitcoin.
Bitcoin, un actif indispensable qui écarte de nombreuses opportunités
Le premier facteur, c’est que la structure de la demande a changé. L’accès institutionnel au Bitcoin s’est normalisé via des véhicules cotés, ce qui canalise une partie des flux vers l’actif le plus liquide et le plus simple à défendre en comité d’investissement. Résultat : quand le risque remonte, les allocations se replient sur l’essentiel plutôt que de s’éparpiller sur des tokens à forte volatilité. Cette préférence se lit dans la dominance et dans la difficulté des altcoins à surperformer depuis de nombreux mois.
Le second facteur, c’est que le momentum macroéconomique pèse davantage sur les narratives les plus spéculatives. Lors des épisodes de stress, la purge passe souvent par l’effet de levier : les altcoins, moins profonds en matière de liquidité, encaissent des mouvements plus violents. Les dernières secousses ont encore rappelé ce mécanisme, avec des liquidations massives et un marché qui redevient défensif dès que la volatilité accélère.
Enfin, l’altseason supposait historiquement une structure lisible : Bitcoin en hausse, une consolidation, puis une rotation vers Ethereum et, ensuite, vers le reste du marché. Or, même Ethereum n’entraîne plus mécaniquement tout l’univers des altcoins. Une partie de l’attention et des capitaux se concentre sur quelques grandes capitalisations. L’appétit pour le risque est en chute libre.
Pourquoi la mécanique de l’altseason se grippe
Le principal frein est la liquidité utile, pas seulement la liquidité « théorique ». Sur les marchés dérivés, les stratégies de portage et de couverture se font plus volontiers sur les majors, là où les coûts d’exécution sont faibles. À l’inverse, sur de nombreux altcoins, la prime de risque ne compense plus toujours l’illiquidité, ce qui réduit la demande « structurelle » et laisse le segment dépendre d’achats directionnels plus fragiles.
Il faut aussi regarder la microéconomie des tokens. Une partie du marché altcoin souffre d’un problème de « dilution permanente » : émissions, déverrouillages, incitations, nouveaux listings. Même sans entrer dans une avalanche de chiffres, l’intuition est simple : si l’offre augmente plus vite que la demande durable, les rebonds se transforment en sorties de liquidité. Dans ce contexte, les investisseurs deviennent plus sélectifs et exigent soit des usages clairs, soit des revenus, soit un avantage réseau défendable.
Dernier point, la concurrence interne au marché crypto s’est intensifiée. Les stablecoins jouent davantage le rôle de « parking » rémunéré ou mobilisable rapidement, et leur masse de capitaux constitue une réserve qui ne se déploie pas automatiquement vers les altcoins. Dans le même temps, l’écosystème capte l’attention par à-coups (nouvelles narrations, tokens très spéculatifs), ce qui fragmente les flux au lieu de créer une marée montante généralisée.
Altseason : fin du concept ou mutation ?
Dire que l’altseason « n’aura plus jamais lieu » est probablement excessif. En revanche, l’idée d’une hausse large, quasi synchronisée, portée par un afflux massif de capitaux frais, semble moins automatique qu’avant. Les indicateurs actuels décrivent plutôt un marché où l’on alterne entre phases « quality » (majors, liquidité, produits régulés) et rotations courtes, plus tactiques, sur quelques thèmes ou secteurs.
Autrement dit, l’altseason n’est pas morte, elle est devenue plus rare, plus courte, plus discriminante. Pour les altcoins, la performance dépendra moins d’un effet de cycle général que de la capacité à attirer une demande réelle, à limiter la dilution et à survivre aux épisodes de stress, ceux qui continuent de nettoyer le levier et de rappeler la hiérarchie de la liquidité sur le marché crypto.
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Romaric Saint Aubert
Journaliste
